深交所 9 月公告将九毛九（09922.HK）等 20 只证券调出港股通标的名单，这一调整背后折射出连锁餐饮企业在资本市场合规经营的深层挑战。作为曾凭借 "太二酸菜鱼" 跻身港股的餐饮龙头，九毛九上半年营收同比下降 10.14%、净利润下滑 16.05% 的业绩表现，与港股通标的 "持续符合上市条件" 的法治要求形成鲜明对比。从财务合规到合同管理，从用工规范到加盟模式，这场资本市场的 "出清" 为连锁餐饮行业敲响了合规警钟。

港股通调整的合规逻辑：财务健康度的法治检验

九毛九的调出并非偶然。根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，港股通标的需 "持续满足上市条件且不存在重大风险"，这一要求贯穿于上市公司运营全过程。剑盾法律网解读指出，虽然交易所未明确列出具体调出标准，但财务指标恶化通常是触发调整的重要因素。九毛九上半年现金及现金等价物减少 19.4%，叠加营收利润双降，已触及资本市场对 "持续经营能力" 的隐性合规红线。

持续信息披露义务在此过程中尤为关键。《香港联合交易所有限公司证券上市规则》要求上市公司及时披露 "可能对股价造成重大影响的信息"，包括业务重大变动、财务状况恶化等情况。九毛九半年报显示关闭 88 家餐厅、扩店速度从 59 家骤减至 10 家，这类重大经营调整若未及时充分披露，可能影响投资者判断，进而成为标的调整的考量因素。剑盾法律网提示，餐饮企业作为消费类上市公司，需建立更敏感的财务预警机制，避免因信息不对称触发合规风险。

标的调整本质是市场准入的法治筛选。深港通机制通过动态调整实现 "优进劣出"，九毛九被调出反映出资本市场对餐饮行业周期性风险的审慎态度。法律专家指出，港股通标的资格不仅是交易权限，更是对公司治理、财务透明、风险控制的综合认可，这种认可需要通过持续合规经营来维系。

关店潮中的法律风险：合同终止与用工合规的双重考验

88 家餐厅的集中关闭暴露出连锁餐饮在合同管理上的合规短板。九毛九将关店原因归结为 "租赁协议届满终止" 和 "表现不及预期"，但根据《民法典》第五百六十六条，租赁合同终止后，装修残值处理、预付租金返还等问题需按约定或法定方式解决。剑盾法律网剖析发现，餐饮租赁常涉及 "长期租约 + 装修投入" 模式，若未在合同中约定提前解约的补偿条款，关店可能引发系列纠纷。

用工合规风险同样不容忽视。九毛九现有员工超 2 万人，关闭 88 家门店必然涉及人员安置问题。《劳动合同法》第四十条明确，劳动合同订立时所依据的客观情况发生重大变化，致使劳动合同无法履行的，用人单位需提前三十日书面通知或支付代通知金，并依法支付经济补偿。剑盾法律网支招，餐饮企业关店应遵循 "协商优先、程序合法" 原则，制定包含岗位调剂、经济补偿、再就业帮扶的完整方案，避免因简单裁员引发群体性维权。

维保与供应商合同的连锁反应易被忽视。餐厅关闭不仅涉及房屋租赁，还包括厨房设备维保、食材供应等上下游合同的终止。根据《民法典》第五百五十七条，合同权利义务终止后，当事人仍需履行通知、协助、保密等后合同义务。九毛九半年报未提及相关合同的善后安排，这类信息披露的缺失可能构成合规瑕疵。

加盟模式的合规边界：特许经营的法治框架

34 家加盟 / 合作模式餐厅的扩张暗藏法律风险。九毛九 "山的山外面" 品牌采用合作模式拓店，需严格遵循《商业特许经营管理条例》的要求。该条例规定，特许人需拥有成熟经营模式、具备两店一年资质、进行特许经营备案，并向被特许人提供经营手册和信息披露。剑盾法律网警示，若 "合作模式" 实质具备特许经营特征却未履行法定程序，可能面临行政处罚。

信息披露不充分是餐饮加盟的常见合规漏洞。条例要求特许人在签约前 30 日披露经营资源、财务状况、诉讼记录等信息。实践中，部分餐饮企业为快速扩张，隐瞒门店真实盈利数据或强制捆绑采购，这些行为不仅违反诚信原则，更可能构成欺诈。九毛九其他业务收入增长 75.6%，需特别注意合作模式下的信息透明度，防范法律风险。

加盟合同的标准化程度影响合规水平。剑盾法律网建议餐饮企业采用商务部发布的特许经营合同示范文本，明确知识产权使用、加盟费返还、区域保护等核心条款。尤其在 "单店盈利不及预期" 的情况下，合同中应预设退出机制，避免因解约条款缺失引发纠纷。九毛九关闭表现不及预期的门店，其合作模式下的退出机制是否合法合规，值得监管关注。

合规升级路径：构建连锁餐饮的法治护城河

财务合规体系需要全链条重塑。针对港股通标的对财务健康度的要求，餐饮企业应建立 "现金流动态监测 + 盈利预警" 双机制，将资产负债率、现金储备等关键指标纳入合规管理范畴。九毛九资产负债率从 51.4% 降至 47.3% 的调整，显示出财务优化的努力，但还需建立更精细化的预算管理体系，避免因短期业绩波动触发市场退出机制。

关店流程的法治化标准化是重要保障。剑盾法律网建议制定《门店关闭合规操作指引》，涵盖租赁解约谈判、员工安置方案、供应商善后、客户会员权益处理等全流程规范，并保留完整法律文书。特别是涉及预付卡消费的门店，需提前公示退款方案，履行《单用途商业预付卡管理办法》的告知义务。

数字化合规工具可提升管理效能。借鉴金融行业的合规科技经验，餐饮企业可引入合同管理系统实现租约自动预警，通过人力资源模块监控用工风险，利用加盟管理平台落实信息披露义务。这种技术赋能不仅能降低合规成本，更能为资本市场提供可视化的合规证明，有助于维持上市地位和市场信心。

九毛九调出港股通事件，揭示了连锁餐饮在快速扩张后必须面对的合规阵痛。从资本市场的财务要求到门店运营的合同用工，从加盟扩张的法律边界到风险处置的程序规范，法治已成为餐饮企业穿越周期的核心竞争力。唯有将合规基因注入经营决策的每一个环节，才能在资本市场的筛选中站稳脚跟，实现商业价值与法治价值的共生共赢。

（剑盾法律网总编辑 邹添盛）